遠大住工IPO 裝配式建筑行業(yè)風口到了嗎

　　又一家曾于新三板上市的企業(yè)輾轉港股IPO了。這次是長沙遠大住宅工業(yè)集團股份有限公司(以下簡稱遠大住工)，中金和中信建投是聯(lián)席保薦人。

　　“遠大住工”曾于2016年6月以協(xié)議轉讓方式開始在新三板掛牌。短短8個月后，公司股東卻做出終止新三板掛牌決議。公司表示，新三板掛牌期間，公司股份實際并無交易。

　　遠大住工認為，香港是一個更為適合上市的地方。在提升公司國際知名度，接觸更廣泛的國際投資者及全球市場方面，有無可比擬的優(yōu)勢。

　　這一次，已經(jīng)做到“國內”的遠大住工，將眼光拋到海外。本次上市募集到的資金，將有一部分用于擴張海外市場，建立海外技術及生產(chǎn)中心。

　　中國裝配式建筑行業(yè)龍頭

　　從采暖設備到建筑工業(yè)化的開創(chuàng)者和領軍人，遠大住工董事長張劍算是“熬”出來了。近期，中國政府將裝配式建筑發(fā)展上升為建筑業(yè)戰(zhàn)略之一，還出臺一系列扶持政策。

　　在這個“風口”上，2018年公司成為入選工信部2018年智能制造試點示范項目裝配式建筑企業(yè)。公司在中國裝配式建筑行業(yè)市場龍頭地位無人能撼。

　　以收益計，2018年公司是具備PC構件制造和PC生產(chǎn)設備制造能力的全球裝配式建筑服務提供商。

　　根據(jù)佛若斯特沙利文，按2018年收益計，公司是中國PC構件制造商，占據(jù)市場份額約13%。同時公司還是中國PC生產(chǎn)設備制造商，市場份額達到38.3%。

　　公司與前10大房地產(chǎn)企業(yè)(根據(jù)佛若斯特沙利文，按2017年銷售面積計)中的8家和前10大建筑企業(yè)中的6家(根據(jù)佛若斯特沙利文，按2017年總合約價值計)都有穩(wěn)定合作。

　　具體到公司業(yè)務層面，遠大住工的業(yè)務主要分為三個部分，PC構件制造、PC生產(chǎn)設備制造、施工總承包。

　　公司三大主營業(yè)務當中施工總承包2016年還是公司當家主角，占營收比重約53.8%。2017-2018年這項業(yè)務占營收比重分別約為10.8%、8.3%，下滑嚴重。

　　與之相反，PC生產(chǎn)設備制造業(yè)務占營收比重一路呈上升趨勢。2016年約為19.8%，2017年迅速增至43.2%，2018年達到54%。

　　PC構件制造業(yè)務呈現(xiàn)波動趨勢。2016年該項業(yè)務占營收比重約為26.4%。2017年上升至約為46%。2018年卻下降至37.7%。

　　營收復合增長率16.5%

　　龐大的業(yè)務規(guī)模和品牌溢價，帶來遠大住工營收規(guī)?？焖僭鲩L。招股書顯示，2016-2018年，公司收入復合增長率達到16.5%。

　　上述年份公司收入分別約為16.72億元、19.36億元、22.69億元。公司溢利分別約為1.98億元、1.68億元、4.66億元。

　　雖然身處建筑行業(yè)制造產(chǎn)業(yè)端，但公司毛利率卻保持在較高水平。2016-2018年三年間公司毛利率分別約為36%、36.4%、31.9%。

　　2016-2018年三年間，公司存貨分別約為4.20億元、5.72億元、3.76億元，分別占公司流動資產(chǎn)總值約11%、13.5%、9.8%。

　　公司存貨主要包括水泥、沙、鋼筋、保溫材料、強塑劑等原材料、半成品及成品。成品主要是生產(chǎn)完成的PC構件。

　　目前公司采用PC-CPS供應鏈模塊管理供應、采購，極大提高管理效率，業(yè)對公司存貨周轉起到積極促進作用。

　　再加上近年公司業(yè)務重點由施工總承包業(yè)務轉移至制造業(yè)務，生產(chǎn)周期變短，無需大量存貨。公司存貨周轉天數(shù)由2017年的147天，縮短至2018年的97天。

　　要全球建筑行業(yè)有價值公司做

　　長沙遠大住工官網(wǎng)顯示，公司愿景是要做全球建筑行業(yè)有價值公司。

　　要實現(xiàn)這個“夢想”長沙遠大住工仍要努力。國內業(yè)務方面，在裝配式建筑業(yè)爆發(fā)式增長初期，公司深知規(guī)模布局的重要性。

　　借助遠大聯(lián)合計劃，公司采取全資工廠、聯(lián)合工廠“雙輪驅動”模式，快速占領重點、有價值市場。

　　截至2019年4月30日，公司在國內約100個城市，擁有15家全資PC工廠，已訂約投資85家聯(lián)合工廠，共有158名聯(lián)合工廠伙伴，含中國五冶集團、天津北辰科技園等知名企業(yè)。

　　依賴自有銷售及營銷團隊，公司在中國營銷及銷售PC構件。PC構件制造及施工承包業(yè)務主要以來競標取得合約。

　　在業(yè)內沉淀幾十年，公司已經(jīng)積累豐富客戶資源。中國房地產(chǎn)開發(fā)商、政府投資公司及建筑公司，甚至公司的聯(lián)合工廠都成為公司穩(wěn)定客戶群。

　　比較優(yōu)質客戶有合肥萬科、金地等。公司合肥萬科、合肥金地等大型建筑公司提供裝配式建筑服務。與這些公司有穩(wěn)固的合作關系，尤其是公司已于萬科建立逾三年的長期關系。

　　中國裝配式建筑行業(yè)增長潛力巨大。由于人口老齡化，愿意從事傳統(tǒng)建筑業(yè)的工人數(shù)量斷崖式下跌，使得人工成本逐年高企。讓裝配式建筑成為市場主動選擇。

　　此外，相較于傳統(tǒng)建筑行業(yè)，裝配式建筑在效率、環(huán)保、質量等多方面都有顯著優(yōu)勢，將是未來建筑行業(yè)發(fā)展必然結果。

　　根據(jù)佛若斯特沙利文，2018年中國裝配式建筑滲透率不足5%。與德國32%、北歐約為40%相比仍有很大增長潛力。

　　行業(yè)蛋糕雖然很大，但長沙遠大提升市占率依然需要一個過程。相信憑借以技術體系、品牌溢價、客戶優(yōu)勢形成技術壁壘，公司未來發(fā)展還是極具潛力。