海爾智家赴港上市 私有化及上市有利資源整合

　　據(jù)IPO早知道消息，海爾智家股份有限公司(以下簡稱“海爾智家”)日前正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，中金公司和摩根大通擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

　　今年7月31日，海爾智家正式對外宣布私有化海爾電器的交易，并啟動赴港上市流程。

　　在招股書中，海爾智家向投資者進(jìn)一步闡述了推動私有化和赴港上市的規(guī)劃與現(xiàn)實意義。

　　海爾智家表示，其亟需打通原來分屬兩家上市公司的優(yōu)勢資源，理順公司架構(gòu)，優(yōu)化公司治理，開展業(yè)務(wù)深度整合和運(yùn)營提效，在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，放大競爭優(yōu)勢。

　　事實上，作為海爾智家的控股子公司，海爾電器早于1997年12月23日在香港主板上市，一路已從數(shù)十億港元的市值攀升至目前的超過700億港元。

　　“海爾電器的一路發(fā)展離不開長期陪伴的香港市場投資者，我們對此懷有誠摯的謝意。面臨新的發(fā)展機(jī)遇期，我們期待與海爾電器的全球投資者結(jié)伴同行，在香港市場(上市)實現(xiàn)戰(zhàn)略整合，共同分享長期發(fā)展成果?！焙栔羌以谥峦顿Y者信中如是寫道。

　　主打多品牌戰(zhàn)略，2019年全球市場占有率14.7%

　　自1984年青島電冰箱總廠成立以來，海爾智家在近36年的發(fā)展歷程中已先后經(jīng)歷工業(yè)化時代、互聯(lián)網(wǎng)時代和物聯(lián)網(wǎng)時代三大時期，即分別對應(yīng)傳統(tǒng)家電、互聯(lián)家電以及智能家電。

　　目前，海爾智家旗下?lián)碛泻?、卡薩帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel以及AQUA七大品牌，覆蓋中國、北美洲、歐洲、南亞和東南亞、澳大利亞和新西蘭、日本、中東和非洲等超過160個國家和地區(qū)。

　　國內(nèi)市場中，在旗艦品牌海爾的基礎(chǔ)上，海爾智家于1998年推出面向年輕消費(fèi)者的“Leader”品牌、2006年進(jìn)一步推出高端品牌“卡薩帝”。

　　這里值得一提的是，中國家電市場約15年前的競爭格局為——日本和歐洲品牌占據(jù)中國高端消費(fèi)者心智，本土品牌則主要靠服務(wù)和性價比參與競爭。

　　在此背景下，海爾智家依然選擇在國內(nèi)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等各品類市場逐步推廣自主高端品牌卡薩帝，瞄準(zhǔn)高端用戶;從結(jié)果來看，海爾智家顯然是“賭對了”。

　　2020年上半年，在零售價超過1萬元的國內(nèi)冰箱市場，卡薩帝線下零售量市場份額為38%;在零售價超過1.5萬元的中國空調(diào)市場，卡薩帝線下零售量市場份額為28%;在零售價超過 1萬元的中國洗衣機(jī)市場，卡薩帝線下零售量市場占有率高達(dá)68%。

　　而在全球業(yè)務(wù)上，海爾智家主要通過一系列海外收購實行差異化多品牌策略：先后于2015年收購海爾集團(tuán)的海外白色家電業(yè)務(wù)，包括三洋電機(jī)公司的日本及東南亞白色家電業(yè)務(wù)(擁有AQUA品牌);于2016年收購了美國第二大大家電公司(按2015年零售額計算)GE Appliances;于2018年收購新西蘭奢華家電品牌Fisher&Paykel;于2019年收購歐洲物聯(lián)網(wǎng)家電品牌Candy。

　　其中，在完成對GE Appliances的收購后，2015年至2019年，GEAppliances營收復(fù)合增速為10.3%，凈利潤復(fù)合增速為10.7%。按零售量計算，GE Appliances在北美的市場份額從 2017年的15.7%提升到2019年的17.4%，并在2019年成為北美市場銷量第一的家電品牌。

　　顯然，海爾智家在如何解決國內(nèi)家電企業(yè)在實施海外并購過程中普遍遇到的運(yùn)營不協(xié)調(diào)問題上已頗具心得。

　　歐睿咨詢的資料顯示，海爾智家在2011年至2019年連續(xù)九年均為全球大家電零售量最大的家電企業(yè);海爾品牌則是2009年至2019年連續(xù)十一年位列全球大型家用電器品牌零售量第一。2019年，海爾智家大家電在全球總零售量的占比為14.7%。

　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型為發(fā)力重心，全國銷售網(wǎng)點(diǎn)超33000個

　　值得注意的是，在從互聯(lián)網(wǎng)時代向物聯(lián)網(wǎng)時代過渡的階段里，海爾智家依托家電業(yè)務(wù)的固有優(yōu)勢，并基于AI+IoT技術(shù)，成功開發(fā)多款產(chǎn)品以順應(yīng)行業(yè)趨向智能化、套系化和場景化的發(fā)展潮流。

　　用戶端，海爾智家自主研發(fā)的海爾智家體驗云平臺，能夠?qū)崿F(xiàn)用戶、經(jīng)銷商、次級經(jīng)銷商及其門店的數(shù)據(jù)系統(tǒng)的連接和整合，從而為用戶提供深度參與產(chǎn)品定制、實時了解產(chǎn)品交付進(jìn)度、全面享受家電售后及配套增值服務(wù)的、更為優(yōu)質(zhì)的用戶體驗。

　　采購端，海爾智家建立的「海達(dá)源」平臺主要提供標(biāo)準(zhǔn)件及模塊采購，促成模塊供應(yīng)商資源與需求整合、高頻交互、量價約定，供應(yīng)商亦可共同參與模塊設(shè)計。截至2020年6月30日，海達(dá)源平臺已擁有超過3萬名注冊用戶，自平臺上線以來，已發(fā)布超過4萬個采購需求、在線交互超過13萬個模塊化方案。

　　制造端，海爾智家則首創(chuàng)以用戶為中心的大規(guī)模定制模式。截至2020年6月30日，其在全球建成22家互聯(lián)工廠，包括15家專門設(shè)計的互聯(lián)工廠及7家由傳統(tǒng)工廠升級而成的互聯(lián)工廠，以通過部署可擴(kuò)展的數(shù)字化平臺實現(xiàn)企業(yè)、用戶、供應(yīng)商的端到端資源連接，優(yōu)化生產(chǎn)效率、制造成本、不入庫率等產(chǎn)能指標(biāo)。

　　渠道端，海爾智家已在綜合店、區(qū)縣級專賣店開發(fā)出可支持其向總部進(jìn)行線上下單、付款、結(jié)算的訂單管理系統(tǒng)「巨商匯」平臺和庫存管理系統(tǒng)「E-store」平臺，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)級專賣店中開發(fā)出可支持其向區(qū)縣級專賣店進(jìn)行線上下單、付款、結(jié)算的訂單管理系統(tǒng)「易理貨」平臺和庫存管理系統(tǒng)「云記賬」平臺。

　　截至2020年6月30日，海爾智家的國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋33,000多個銷售網(wǎng)點(diǎn)，包括10,000多家區(qū)縣級專賣店、14,000多家鄉(xiāng)鎮(zhèn)級專賣店及近9,000家鄉(xiāng)鎮(zhèn)級當(dāng)?shù)亓闶鄣辍?注：此不包括家電連鎖及綜合店的銷售網(wǎng)絡(luò))

　　在談及未來的規(guī)劃時，海爾智家表示將進(jìn)一步通過全流程數(shù)字化變革，提升運(yùn)營效率和競爭能力，包括推進(jìn)銷售網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和線上線下融合，促進(jìn)全品類的協(xié)同營銷;在全球范圍內(nèi)建設(shè)互聯(lián)工廠，強(qiáng)化數(shù)字化智能制造能力，實現(xiàn)全球產(chǎn)能的靈活部署和加強(qiáng)全球供應(yīng)鏈的數(shù)字化協(xié)同整合。

　　收入年復(fù)合增長超13%，中高端品牌成主要驅(qū)動因素

　　2017年至2019年，海爾智家的營業(yè)收入分別為1542億元、1776億元和1980億元(人民幣，下同)，年復(fù)合增長率為13.3%;凈利潤則分別為91億元、99億元和123億元，年復(fù)合增長率為16.1%。

　　從區(qū)域劃分來看，中國市場仍是海爾智家最大的單一市場，在2019年的收入占比為52.5%，在2020年上半年的占比則為50.9%。

　　單一品牌方面，中高端品牌已成海爾智家最主要的收入驅(qū)動因素。

　　根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù)，2020年上半年，卡薩帝品牌已在國內(nèi)高端市場的制冷設(shè)備、洗衣設(shè)備、空調(diào)的零售量排名第一;冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)的線下市場均價達(dá)到行業(yè)均價的大約兩倍到三倍。

　　2017年至2019年，海爾智家來自卡薩帝品牌產(chǎn)品獲得的收入分別為41億元，59億元，76億元;2017年至2019年的年復(fù)合增長率為36%;超出平均增速23個百分點(diǎn)。

　　此外，卡薩帝品牌在海爾智家的產(chǎn)品組合中亦可視作持續(xù)獲取和留住用戶的基礎(chǔ)，通過存量用戶的社群互動和積極傳播，進(jìn)一步促進(jìn)成套產(chǎn)品的銷售，提升單用戶價值并并降低獲客成本。

　　2020年上半年，海爾智家的營收為95.72億元，相較于2019年同期的97.27億元略微減少1.6%。而在第二季度，海爾智家的營收已實現(xiàn)同比大幅增長。

　　而得益于加速線上渠道的業(yè)務(wù)開發(fā)和專注于健康理念的高端產(chǎn)品，海爾智家海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)的收入在上半年實現(xiàn)同比增長，從2019年同期的45.69億元增至45.89億元。

　　基于消費(fèi)者日益增強(qiáng)的健康意識，具有健康理念的家電產(chǎn)品已吸引對健康和品質(zhì)更為敏感的客戶;而海爾智家也已投入資源開發(fā)具有健康理念的產(chǎn)品，包括頗具用戶認(rèn)可的具有殺菌功能的洗衣機(jī)及具有自清潔功能的空調(diào)。

　　在海爾智家看來，全球客戶健康意識的增強(qiáng)將對其未來產(chǎn)品的需求產(chǎn)生積極影響，并與其利用創(chuàng)新及先進(jìn)技術(shù)進(jìn)軍全球高端市場的策略相吻合。

　　客戶方面，海爾智家2017年內(nèi)至2019年、以及2020年上半年的前五大客戶主要包括家電連鎖及電商平臺，各期的收入占比分別約為20.6%、20.7%、20.3%以及21.3%。

　　電商渠道中，除B2C平臺天貓和B2B2C平臺京東外，海爾智家還運(yùn)營自己的線上云眾播平臺——海爾智家APP。2017年至2019年，海爾智家APP的注冊用戶人數(shù)從224萬人增至1888萬人，年復(fù)合增長率為190.3%。

　　2020年上半年，國內(nèi)市場中線上渠道的收入占比為11.5%。

　　私有化及H股介紹上市或利于資源整合，進(jìn)一步提升資本市場關(guān)注度

　　海爾智家在招股書中指出，私有化的完成以及未來的上市對計劃股東及公司均有益處。

　　業(yè)務(wù)層面，海爾智家通過自主發(fā)展和并購形成七大品牌組合，構(gòu)建起全球化的業(yè)務(wù)布局，已在海外主要市場取得重要市場份額。私有化完成和H股介紹上市后，海爾電器的洗衣機(jī)、熱水器、凈水器等品類能夠借助海爾智家的海外業(yè)務(wù)平臺加速其國際擴(kuò)張，實現(xiàn)平臺共享與收入提升。

　　此外，鑒于當(dāng)前海爾電器和海爾智家在運(yùn)營環(huán)節(jié)存在一定的重疊，未來經(jīng)擴(kuò)大的海爾智家集團(tuán)將實現(xiàn)海爾電器與海爾智家產(chǎn)品橫跨研發(fā)、采購、制造、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的資源共享、能力共建以促進(jìn)技術(shù)合作、成果共享，優(yōu)化運(yùn)營水平。

　　資本層面，目前海爾智家與海爾電器業(yè)務(wù)領(lǐng)域的劃分導(dǎo)致海爾智家與海爾電器訂立大量關(guān)聯(lián)交易，往績記錄期間，海爾電器從海爾智家采購70%的原材料、部件及成品。

　　私有化完成后，原研發(fā)、采購及銷售中的現(xiàn)有關(guān)聯(lián)交易有望消除，無疑將有助于減少管理工作及合規(guī)成本，并提振市場對經(jīng)擴(kuò)大的海爾智家的信心。